讓利1.5萬億真能救活中小企業嗎?

近日,中共國務院常務會議上公佈:部署引導金融機構進一步向企業合理讓利,進一步通過引導貸款利率和債券利率下行,並定下推動金融系統全年讓利1.5萬億元的政策目標。

此前在6月1日,中共人民銀行、銀保監會等部門就發布了《關於進一步對中小微企業貸款實施階段性延期還本付息的通知》《關於加大小微企業信用貸款支持力度的通知》 《進一步強化中小微企業金融服務的指導意見》三份文件。中共央行有關負責人表示,通過實施上述政策,有利於銀行業金融機構增加小微企業信用貸款和無還本續貸,穩定小微企業融資性現金流,提高小微企業貸款可獲得性,進一步降低小微企業綜合融資成本。

面對今年CCP病毒爆發以來,中共國實體經濟斷崖式下跌的現實情況,中共高層終於意識到中小企業對於它執政基礎的重要性。 5月、6月份主要經濟指標均差強人意,除了中地產、基建投資發力促進工業生產持續回暖以外,消費、製造業投資僅僅是弱改善。此前郭樹清講到,考慮到國際供應鏈恢復還需要較長時間,要素成本會進一步上升,加之各國持續刺激需求,貨幣派生機理變化,通貨膨脹也有可能捲土重來。也就是說經濟並未改善的同時通脹在悄悄走來,那麼相對通脹,經濟實際是在下行的,這就是共產黨急於1.5萬億讓利中小企業的原因。

陸家嘴論壇上,中共人民銀行行長易綱就講明了讓利1.5萬億的構成:今年以來,金融部門向企業讓利主要包括三塊:一是通過降低利率讓利,二是通過直達貨幣政策工具推動讓利,三是銀行減少收費讓利,預計金融系統通過以上三方面將在今年全年為企業讓利1.5萬億元。

從上述表述也能看出,讓利的主體顯然不僅是商業銀行。另外,6月18日,財政部成功招標發行首批抗疫特別國債。財政部國庫司有關負責人6月17日表示,今年1萬億元抗疫特別國債將採用市場化方式,全部面向記賬式國債承銷團成員公開招標發行。另據統計,今年前4個月,公司信用債已發行4.6萬億元,同比增長46%。民營企業發債融資2700億元,發行量創近年新高。

銀行業來說,一方面在於政策引導銀行合理讓利,銀行會採取更多的手段緩解企業的資金壓力;另一方面則是在特殊環境下,銀行不良貸款風險會逐漸顯現,且本身俱有一定的滯後性,對銀行的利潤增速可能會構成或多或少的影響。

從中短期的角度來看,這系列因素會對銀行股構成或多或少的影響,但從二級市場的數據分析,銀行板塊從去年4月以來,出現了長達一年多時間的震盪調整走勢。截至今年6月17日,在已上市的36家銀行股中,僅有寧波銀行、招商銀行、常熟銀行以及紫金銀行尚未跌破每股淨資產,其餘上市銀行均已破淨。由此可見,上市銀行股的破淨幅度很深,無論從市盈率還是從市淨率等角度分析,基本上處於歷史估值底部的狀態。

上週央行逆回購3000億元,逆回購到期4200億元,MLF投放2000億元,MLF到期2400億,整週淨回籠1600億元。具體而言,R001均值上行15bp至1.96%,R007均值上行9bp至2.03%。 DR001均值上行14bp至1.91%,DR007均值上行5bp至1.98%。也就是說資金利率在持續上升。

上半年貸款和債券利率下行讓利近5900億元,直達貨幣政策工具讓利4700多億元,下半年債券發行利率下行預計還能讓利720億元,假設減少收費還能讓利1500~2500億元,則還需貸款利率下行10~20BP來讓利1100~2200億元。因此,下半年政策利率降息空間有限,預計幅度不會超過20BP,也就是說共產黨提出的降準預計將在近期落地。此外,近期存款利率有所下行,再加上結構性存款監管加強,均有利於銀行降低存款成本,也意味著存款基準利率下降概率不大。由此可見,銀行從生存、利益的角度很可能並不會去有效執行共產黨的命令。

也就是說共產黨這一系列的操作,給企業讓利必將會影響到銀行,而銀行自身的問題又不具備支撐共產黨的政策標準。最關鍵的在於中美脫鉤給中小企業的生存造成毀滅性打擊,銀行釋放流動性最終的結果只可能是在銀行系統“空轉”。即使企業貸到款,盈利能力以及負債率,都會給銀行壞賬率“添磚加瓦”。結果已經很清楚,共產黨不退出歷史舞台,還給企業公平、自由、低成本的市場環境,只會加快企業倒閉的速度,最終即使給出再多讓利,死去的企業是永遠不需要人民幣的。

(文章內容僅代表作者觀點)

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